基金什么叫下折？
首先，我们得先了解基金的定价机制。 我们知道股票价格受许多因素的影响，有基本面、政策面、资金面等，还有随机因素（比如“意外”事件），这些因素会导致股价在某个时刻处于某一区间上下波动。 用概率统计的理论来描述，任意时刻的股价都符合正态分布，如下图： 正态分布又被称为“正常分布”或“标准分布”（因为标准差在概率统计中非常重要，所以标准分布又经常简称“方差”）。上图中用蓝色标记的点是服从正态分布的所有可能的值，加粗的数据是我们的期望值E（X）。由于任何有限样本几乎必然落入某一区域，且越靠近边缘的概率越稀，因此从理论上我们可以找到所有可能的平均值。 但实际情况往往比这要复杂一些，比如一家公司的股票价格可能会受到其他公司（比如竞争对手）、行业乃至整体市场的影响。为了简化研究，我们把那些我们认为会对股价产生显著影响但又不被其完全解释的因素归入“风险”这一大类里，而将那些无法被预期和控制的因素归类为“随机”。如果我们对这些因素进行加权求和，就可以得到一个比单一因素更为准确的预测值： 其中，β是影响我们的决策的关键因素，而α是随机因素。我们将上述公式应用于过去的历史数据，可以得到一个预期的未来数值。但是未来的真实股价可能略高于（高于β的正向数）、也可能略低于（负向的β）这个预测值，取决于α的大小。
然而，基金并不是一只单纯的投资产品。对于公募基金来说，它背后代表了一群人的财富管理需求——虽然这群人可能是自己决定买入或者卖出，但是他们最初买基金的目的就是为了实现财富的保值和增值；而对于私募股权基金来说，实现投资回报的终极来源是所投企业的成长，因此我们不能直接用PE/VC的估值方法去衡量基金的内部价值。 从市场的角度来看，当我们交易基金的时候，实际上是在同时交易两个东西：一是资产，二是基金管理人（团队）。
从资产的角度来看，其本身的价值取决于资产的预期收益/风险指标，如上面的正态分布所表示的。 但从基金管理人的角度来说，其价值的提升来源于管理能力（对风险的管控能力和挑选潜力企业的能力）和对资本的运作能力——当然这里的资产管理主要是指公募基金，因为私募基金多采取“一对一”的服务模式，相对而言对“募资-投资-退出”各个环节的把控要求更高，对管理能力的衡量也更难。
如果我们考虑这两种价值之间的关系，可以引入信息比率这个概念： 这个指标最早由尤金·法玛提出，用来度量股票或债券的信息含量大小，用以衡量作为理性投资者的我们在确定购买行为时，所愿意支付的价格相对于基组平均收益率的溢价。而这个溢价反映的是我们对基金管理能力的信任程度。 如果我们按照信息比率来给基金定价，就会发现它的计算结果与上面的评估方法得出的结论非常接近（当然前提是我们相信基金的管理者能够控制他们所能影响的风险）。这也是我们对基金进行估值的最合理的方法之一。